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进入2022年以来，港股市场持续低迷，在这样的背景下，国产运动品牌李宁发布了其2021年的业绩报告。

财报显示，2021全年，李宁总营收达225.72亿元，同比增长56%；净利润达40.11亿元，同比增长136%。值得关注的是，报告期内，李宁销售渠道的零售效率有显著提高。

36氪根据李宁2021年财报截图

近年来，李宁更为注重渠道的效率优化。直营渠道方面，李宁在积极推动旗舰店等高效大店落地，同时清理亏损、低效和微型面积店铺。财报显示，截至2021年12月31日，李宁直营销售流水同比上升53.5%。

同样，电商渠道也成为了助推李宁营收增长的因素之一，其线上直营流水增加了60%-70%的高端增长，带来总营收占比的28.4%，其中，电商业务的增长58%靠直播渠道带动。

此外，平均存货周转率上，李宁的这一数据由上年的68天降至54天，库龄结构大幅优化；整体零售流水（包括线上及线下渠道）录得50%-60%高段增长。

一直以来，李宁都希望能构建“肌肉型”企业，如何理解这一概念？

李宁联席CEO钱炜告诉36氪：“简单来讲，肌肉型企业就是不能单纯地追求规模增长，企业要在健康、稳定，进行规模扩大的同时，可持续性地提高盈利能力。”

从目前已披露的财报数据来看，李宁在2019、2020、2021的全年营收分别为138.7亿、144.57亿、225.72亿，同比增长分别为32.0%、4.2%、56%，整理来说实现了持续性营收增长。

再细看2021年数据，其毛利上涨68.7%至119.69亿元人民币，集团整体毛利率达53.0%，较2020年的49.1%上升3.9个百分点。从这样的毛利水平来看，李宁的盈利能力确实在逐步提升。

从整个行业来看，2021财年全年，阿迪达斯全年毛利率50.7%；耐克2022第二财季毛利率提升至45.9%。而按照安踏发布的2021年中期业绩情况，安踏2021上半年毛利率达到63.2％。

采访对象供图

可以肯定的是，李宁距离其希望实现的目标还有一定距离，但自2014年李宁先生回归后，集团始终在推进零售渠道的变革，这一速度自钱炜加入李宁后变得更快。

对此，钱炜也表示：“李宁还处于一个变革中，公司想要实现完整的变革，完成第一阶段的肌肉型企业机制、运营体制的变革，还需要两、三年的时间。”

而在未来，“开大店、关小店”或将成为李宁主要的线下渠道策略，“店效”依然会成为李宁发展的关键词之一。

报告期内，李宁单店月均店效（效益）提升接近60%，大店数量超1200家，月均店效达60万元左右。门店数量来看，2021财年，除国际市场，李宁期内销售点数量有所回升，共计7137家，较2020年增长了204家。

当然，一家公司的盈利能力几何，也要看成本端的控制。据李宁披露的2021年财报来看，其全年销售成本同比增44%达106.03亿元，其中，广告及市场成本开支达到17.8亿元，同比增长39.1%，但与之伴随的是线上电商业务的提升。

在更多业内人士看来，这或与疫情的不定期暴发相关，当然，市场成本的支出或更多用于线下店铺的优化升级。

而对于本次疫情的反复，钱炜也表示，给公司带来了一定的不确定性。“不过李宁已经积累了很多应对方法，在抓住线下机会的同时，也会强化线上渠道和O2O布局。在供应链方面，目前疫情还没有对我们的生意带来负面影响。”

可以肯定的是，已过而立之年的李宁未来还要面对很多不确定因素，尤其是在国际大环境不断变化的当下。但李宁持续向上、希望进入下一发展阶段的决心也非常明确。对于2022年的财报指引，李宁给出的预期是10%-20%的营收与净利润增长。

截至3月21日午时，李宁股价持续上升3.14%至62.5港元每股，总市值1636亿港元。包括高盛、浦银国际在内的券商机构给予“买入”评级。

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